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导语
11月24日，“国产GPU第一股”——摩尔线程在科创板正式启动网上申购。114.28元/股的发行价，让它成为今年A股最贵的新股之一。按照发行价计算，其上市时市值将达约537亿元。此次IPO募资规模高达80亿元，堪称今年以来A股第二大IPO。
面对这样一支资本聚焦下的中国GPU黑马，公司背后有哪些人操盘，它的IPO路程又如何？
01
董秘薛岩松——26年财务老手
薛岩松，不仅是摩尔线程的董事会秘书，也是公司财务负责人。公开资料显示，在加入摩尔线程之前，他已有长达 26 年的财务管理经验，曾担任多家公司的首席财务官，先后在宝洁公司、朗讯、壳牌、惠而浦、索尼爱立信等跨国企业任职，从一线财务分析师一步步做到财务高层，也参与过投融资与上市筹备工作。
2023年9月加入摩尔线程时，他担任财务副总裁。正如媒体所说，他的26年财务功力，仿佛就是为摩尔线程上市这一刻准备的。
选择他担任董秘与财务负责人，意味着公司希望通过稳健、专业、老道的财务管理与信息披露来增强市场信心。毕竟，摩尔线程尚未盈利，募资规模庞大，若没有严谨、透明的财务规划和披露，单凭“国产 GPU”“AI 芯片”的热词，很难撑起市值超500亿元的估值。
可以说，薛岩松为摩尔线程这种高速烧钱的深科技公司带来了资本运作稳定性，也为投资者提供了一种信心。
02
摩尔线程IPO：高估值，也高期待
摩尔线程拟登陆的是科创板，公司股票代码为“688795”。 其发行方案为公开发行新股7000万股，定价为每股114.28元，依据这一价格和发行后总股本约4.7亿股计算，上市时公司市值将达到约537.15亿元。
1、资本背景与投资方
摩尔线程并非一夜爆红的“新贵”。自2020年成立以来，公司经历了多轮融资与资本注入，据报道共进行了8轮融资和8次股权转让。
在这些早期与中期融资中，既有创投机构，也有国资背景、产业资本介入。早年阶段，便有诸如红杉中国、深创投、招商局创投、腾讯投资、联想创投等多家知名机构参与；到后来，又吸引包括上市公司、产业基金、国资平台在内的多元资本。在IPO前夕，资本市场对摩尔线程评估的估值已经高达近300亿元。
此外，本次IPO中也安排了战略配售，引入了国资背景机构、电信背景投资机构、产业资本等作为战略投资者，共同参与此次发行。
可以说，这不只是一次简单的融资，而是一场资本对国产GPU“自主可控”“国产替代”赛道的集体下注。
2、账面表现与盈利情况
尽管资本市场与多方投资人投以厚望，摩尔线程却并未在财务报表上交出“盈利”的答卷。
根据招股书与公开披露，2022年至2024年，公司营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，到了2025年，公司营收进一步加速，据披露，2025年前三季度，公司实现营业收入为7.85亿元，超越前三年总和。
然而，收入增长确实很快，但还在亏钱。根据公开披露的数据，2022–2024 年，公司分别亏损约 18. 亿元、16.7亿元、14.9亿元；2025年前三季度亏损约7.24亿元，三年多累计亏损近60亿元。
从披露来看，为支撑未来发展，摩尔线程在过去几年持续进行了巨额研发投入。据公开资料，2022–2024年，公司累计研发投入约38.10亿元，远高于同期营业收入的总和，这也说明其对技术先行、长期投入的坚持。
公司自己也在招股书中披露，预计最早在2027年，合并报表可能实现盈利。
而这也正是硬科技公司的典型特征：高投入、慢回报，短期内难以盈利，但若产品、技术、市场能够兑现，则潜在价值不容小觑。
03
为什么摩尔线程上市如此快？
仔细观察摩尔线程的上市之路，就会发现其节奏之快、效率之高。自2025 年6月30日IPO申请被受理，到9月26日上市委过会，仅用88天；之后至 10 月 30 日获得注册批准，到11月中旬披露招股意向书，再到11月24日申购，整个流程不到5个月，成为今年科创板从受理到过会用时最短的企业。
为什么能够如此高效？
首先，是产业与政策方向强烈支持，新政专门为硬科技企业重启了未盈利企业第五套标准上市通道，像摩尔线程这种累计研发投入超43亿元、研发人员占比超75%的公司，正是政策想要扶持的对象。
近年来，随着AI的爆发、算力需求暴增，GPU成为基础设施中核心的一环。再考虑到国际形势与产业链安全，“国产替代”“自主可控”成为政策导向的重要关键词。在这样的背景下，一家专注国产全功能GPU的公司自然受到政策与资本双重青睐。正如部分分析认为，这次审批速度，也是在强调对硬科技、战略性产业的支持信号。
其次，从公司自身看来，尽管尚未盈利，但其技术进展、产品形态、营收增速、以及日益完善的商业化路径，使其具备“硬科技 + 成长潜力”的性质。对于资本市场，尤其是对于那些愿意押注中国本土科技崛起与长周期成长的机构来说，这样的企业极具吸引力。
最后，资本市场自身也在调整期望与估值体系。相比传统制造、稳健成长型企业，科创板允许对研发投入高、尚未盈利但具备高成长潜力的公司进行估值。这与过去传统板块对利润与现金流的强调不同，也给摩尔线程这样处于“投入期”的硬科技公司提供了入场窗口。
写在最后
摩尔线程从2020年成立，到如今2025年IPO，仅用了五年时间，未来几年能否兑现预期、实现盈利，摩尔线程和整个国产GPU行业都将经受考验。
我们不妨保持理性与耐心，等待摩尔线程把资本故事写完整。
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